长城动漫业绩滑入低谷 或受外延式并购扩张拖累

身处火爆的动漫行业，A股公司长城动漫（000835.SZ）却感觉有点冷。进入借壳上市的第三年，长城动漫业绩滑入低谷，以亏损8063.21万元的净利向市场交出了一份不太好看的年报。

实际上，长城动漫面临的不只是净利难看，其财务承压非常明显。

今年一季报数据显示，公司流动负债6.71亿元，而流动资产仅有4亿元，流动资产无法覆盖流动负债，从去年底延续至今。而其账面上只有6723.06万元的现金，相较动辄过亿甚至超10亿元流动资金的A股公司，长城动漫的现金流可谓捉襟见肘。

在市场人士看来，长城动漫的业绩大幅下滑，是受了大规模外延式并购扩张的拖累。

长江商报记者查询发现，近三年来，长城动漫已经完成和正在进行的收购标的公司达11家，涉及资金近20亿元。去年底，7家并表的公司中，仅有1家业绩达标。

昨日下午，针对上述问题，长江商报记者多次致电长城动漫，但均无人接听。

流动资产无法覆盖流动负债

2016年年报显示，活跃于动漫行业的长城动漫去年实现营收3.27亿元，同比下降8.6%；实现归属于母公司股东的净利润-8063.21万元，同比剧降538.54%。

去年是长城动漫完成借壳上市的第三年，也是其上市以来的首亏年。

长江商报记者查询到，2014年，长城动漫实现归属于母公司股东的净利润7473.16万元，同比暴增1166.41%。不过，到了2015年底，业绩大幅增长的势头开始转向，当年尽管净利润仍然有1838.65万元，但同比大降75.40%。

长江商报记者梳理发现，自从完成借壳上市后，长城动漫就迈出了大规模跨界并购步伐。也是从这时候开始，公司的财务压力逐渐增大。

财报显示，近三年，公司的资产负债率在70%上方运行，账面上的货币资金长期不足亿元，流动负债均高于流动资产，其应收账款和其他应收款合计占比超流动资产的六成。这些数据表明，公司的现金流较为紧张。

长城动漫称，公司通过系列并购转型，不断加码动漫产业，减少炼焦产业。事实表明，炼焦产业在主营业务占比中逐渐降低。去年年报显示，公司实现主营业务收入3.26亿元，主要是由焦化、动漫、动漫衍生品、游戏、旅游几个板块贡献，其中非焦化板块的占比达到了77%左右。

不过，主营业务业绩并不理想。数据显示，2014年至2016年，长城动漫的营业利润均为亏损，分别为-38.12万元、-1218.77万元、-1714.36万元。而2014年和2015年依靠营业外收入，净利润才勉强为正数，这两年公司的营业外收入分别为1亿元、4711.08万元。

今年一季度，长城动漫成功实现扭亏为盈，净利润为2197.43万元，但每股经营活动现金流量为负数，流动负债1.68倍于流动资产，显示公司财务压力依旧。

值得一提的是，尽管手上无钱，但长城动漫仍未停止收购步伐。去年6月底，公司推出7.08亿元收购灵境科技和迷你世界两家公司100%股权，加码动漫文化产业链。不过，这一并购案被证监会否决。公开信息显示，公司调整了并购案待批。目前，该并购案尚未上会。

并购的7家公司仅1家业绩达标

长城动漫日子难过或与其大肆跨界并购密切相关。

回溯公告发现，刚刚完成借壳上市4个月，长城动漫就推出了高达10.16亿元的现金高溢价收购7家公司动漫产业公司的并购案，同时通过发行股份募资21.34亿元，补充流动资金，为收购的子公司“输血”。

彼时，长城动漫有过豪言壮语，通过并购，公司构筑了从IP原始创意到动漫影视、游戏产品发布，再到优质动漫影视或游戏的衍生产品销售，以及线下实地体验等整个娱乐产业链，其中宏梦卡通、东方国龙和美人鱼动漫三个子公司主营动漫原创。新娱兄弟助力上市公司打造完整且丰富的线上娱乐平台，同时公司将与国内百余家地方电视台合作，成立百家动漫联播协作体，将公司巨大的动漫片库全面推广。滁州创意园作为实体的动漫游戏基地，主打的“动漫城”、“网游城”将虚拟的动漫形象和游戏人物实体化。

理想很好，现实很残酷。今年5月3日，长城动漫发布的2016年年报更正公告显示，2014年大手笔收购的7家公司，4家业绩承诺变脸。

长江商报记者查询发现，去年，美人鱼动漫、宣诚科技、天芮经贸、东方国龙等4家公司均未完成业绩承诺，其中，天芮经贸承诺的业绩为1125万元，实际完成256.72万元，完成率低至22.82%。

另外3家公司因无业绩承诺，难以比较。但是，湖南宏梦卡通去年亏损额高达1909.45万元。

控股股东股权

质押比超95%

经营承压的长城动漫，依靠控股股东“输血”的可能性不大，因为控股股东已将其所持的95%股权质押进行融资。

长城动漫的控股股东为长城影视集团，持股比为16%，实控人赵锐勇先后通过借壳江苏宏宝、四川圣达而将长城影视、长城动漫推入资本市场。

不过，近年来，赵锐勇的日子过得紧巴巴。

长江商报记者查询发现，2016年开始，长城影视集团将其股权进行质押，截至目前，其质押的股权比为15.30%，占其所持股权的95.63%。

在长城影视身上，长城影视集团持股比为34.85%，目前有34.68%的股权被质押，占其所持股的99.51%。同样，长城影视集团将其所持的98.78%股权进行了质押融资。

目前来看，除了长城影视经营状况稍好外（去年盈利2.56亿元），长城动漫亏损，控股公司天目药业处于盈亏边界，前年亏损，去年净利仅为121.72万元，今年一季度又现亏损。

值得一提的是，天目药业正面临着控制权易主的风险。具有国资背景的青岛汇隆华泽投资经过4次举牌，持股比已达20%，并表示或将再举牌，并有意调整公司董监高。